再融资规模缩水近三成，配股、可转债兴起。在这样的情况下，承销商也在积极调转方向盘。

新规之后，在定增市场，上市公司定向增发的发行数量和规模都有所收敛，发行折价率也在不断缩窄。从2月18日至今，有近百家上市公司宣布终止非公开发行股票，其中大多数是在再融资新政之后，出于自身的考量选择终止定增的。定增市场的冷清，直接影响券商的投行业务，券商再融资规模和数量明显出现下滑。Choice数据显示，2017年一季度，仅仅有39家券商承销了136个增发项目，募集资金共计2370.29亿元，同比下滑了27.49%。

可转债承销行情“紧俏”

再融资除了通过定向增发的方式进行融资外，还可通过配股、发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。在监管层鼓励、上市公司推崇之下，可转债迎来发展风口。不少公司选择用转债融资替代原先的股权融资方案，承销机构更是积极参与。

从近期可转债的核准节奏看，监管层对可转债的审核或正在提速。以光大银行为例，一个半月的时间便拿到了发行的通行证。而此前从审核通过到很终核准发行的时间一般为3个月。

根据Wind数据，截至5月11日，中信证券再融资承销保荐收入9736万元，国泰君安8214万，远超其他上市券商；华泰联合证券、东吴证券和中金公司再融资承销保荐收入均超过5000万元，依次排名3-5治疗癫痫病哪家医院效果较好名。

受市场利率上行和去杠杆政策影响，券商一季度债券承销实际募资额惨遭腰斩，降至6615.5亿元，同比减少48%。券商中，中信证券、招商证券、中信建投实际承销金额位居前三。虽然债券承销规模整体下滑，但是可转债规模实现大幅增长。数据显示，今年以来券商承销可转债实际募资达到473亿元，已经超过去年全年可转债发行规模的一半。

南方一家证券公司的债券部人士向《国际金融报》记者表示，未来两个季度再融资与IPO此消彼长的态势将会延续，“再融资新规实际上抑制的是不合理的定增融资需求，但总体来看，企业的正常融资需求仍然强烈。并且，发行可转债等形式等不受新规限制。目前，我们有不少客户明确表达了转而发行可转债的意愿”。

今年以来，光大证券发行的可转债规模很大，达到300亿元，这也是2011年以来发行规模很大的可转债。中金公司、高盛高华、光大证券、大摩华鑫、瑞银证券、中信证券为其联席主承销商。

兴业证券成黑马

从承销数量来看，可转债承销很大的“黑马”是兴业证券。去年一年兴业证券主承销了4只可转债，而今年这个数据已经达到了3只，也是目前承销可转债数量很多的券商。从发行规模来看，中德证券、广发证券和中信证券发行规模均超10亿。

一位券商投行人士向记者表示，可转债的发展正在提速，“我们现在的重点任务之一就包括发掘优质上市公司，力推可转债。”他预计，接下来可转债可能成为投榆林治疗癫痫病*是哪家行的重要赢利点。

据记者了解，券商债券承销费率通常在0.3%-1.5%。如果按券商平均1%的费率计算，可转债大约能为券商行业贡献超过16.5亿元的承销费。

不过，也有业内人士表示，可转债带来的盈利空间目前还比较有限，“可转债市场总体规模偏低，成交不够活跃，虽然今年可转债的规模有很大提升，但项目依然比定增少很多”。

据《国际金融报》记者了解，发行门槛较高是可转债市场受限的主要原因。根据《上市公司证券发行管理办法》，上市公司发行可转债需要满足盈利要求为，很近三个会计年白城专业癫痫医院度加权平均净资产收益率平均不低于6%，本次发行后累计公司债券余额不超过发行前一年末净资产的40%。

前述业内人士表示，也正是因为发行条件严格，可转债项目很受投行欢迎，“发行可转债的公司一般比较规范，风险小，收费高。现在有些企业表达出要发可转债的意愿来，会有三四家券商投行部的人来争做承销商，这种现象在过去还是比较少见的”。

基金参与定增热情不减

从2013年到2016年，基金参与定增市场经历了发展的黄金时期。根据Choice数据，2016年，有79家公募基金公司参与上市公司定增，合计投资979个项目，累计投入资金3117.4亿元。而作为业内有名的“定增王”，财通基金仅2016年就投资了190个定增项目，认购总额达602亿元。而在2017年，这一热度依旧未减，据Choice数据，截至2017年5月12日，已经有50家基金公司参与定增。

不过定增主题基金今年以来的业绩表现不温不火，尤其在证监会发布再融资新政之后，定增基金想要赚钱并不容易。当前市场上定增主题基金表现并不乐观。数据显示，目前36只定增主题基金，仅有7只基金成立以来的净值增长率超过1%，且其成立时间都是在2015年。表现很差的基金成立以来净值跌幅已超过10%。

谈及接下来定增市场的发展，有做定增的癫痫病治疗费用基金人士表示，IPO的增多以及新的再融资政策对定增确实会有影响，但是定增仍然有其超额收益。

根据新规，定价基准日为发行期首日，定增市价发行底价为定价基准日前20个交易日均价打九折。有基金公司人士表示，新规实施后，实际上并非完全按照市价发行，考虑到市场波动，在实际操作过程中，定增仍有5%-15%的折价空间。

上海一家基金公司基金经理对记者表示，“如果这个市场是平稳向上的，上市公司业绩越来越好的话，股价会涨，会造成定增价格有一个比较大的差价。但是在过去的几年，竞价的结果已经把巨大的差价抹掉了。”该人士指出，“你问对定增投资逻辑会不会有影响，我觉得会有些影响，但它依然有超额收益。因为全世界没有任何一个指数或者组合，天然比市场便宜10%或者15%。”